M. Dias Branco (MDIA3): 4T22 expõe fragilidades e justifica posição vendida da Empiricus Research na ação

Na sexta-feira (17), a M. Dias Branco (MDIA3) divulgou seus números referentes ao quarto trimestre do ano (4T22), que vieram abaixo das nossas expectativas e do mercado.

A receita líquida foi de R$ 2,8 bilhões no período, 28% maior na comparação anual, amparada pelo crescimento do preço médio dos produtos vendidos.

No ano, a receita líquida de biscoitos cresceu 30% e os volumes se mantiveram estáveis, enquanto a receita do segmento de massas avançou 23% com alta de 28% nos preços e retração de 4% nos volumes.

Custo dos produtos cresce 30% no 4T22

No ano, os custos dos produtos vendidos cresceram 29,2% em valores absolutos, representando 77,2% da receita líquida (77,4% em 2021), reflexo principalmente do aumento no custo médio do trigo e do óleo, que incrementaram, respectivamente, 35,1% e 29,4%.

Importante destacar que como a companhia possui um nível de estoque maior do que de seus competidores, o que fez com que ainda não tenha conseguido capturar a queda recente das commodities em seu resultado, de modo que o seu preço médio de estoque de óleo de palma está significativamente acima do mercado.

Dessa forma, o lucro bruto avançou 21%, para R$ 687 milhões no trimestre e a margem bruta foi de 24,8%, queda de 1,4 pontos percentuais em relação ao mesmo trimestre do ano anterior – essa foi a pior margem bruta dos últimos cinco trimestres da companhia e confirmam a deterioração de resultado que era esperada por nós nos últimos meses.

No ano, o resultado financeiro foi de – R$ 232 milhões, influenciado pelo aumento do CDI e pelo próprio crescimento do endividamento, que passou de 0,2 vezes dívida líquido sobre o ebitda no 4T21 para 1,8 vezes dívida líquida sobre o ebitda neste trimestre.

A companhia encerrou o ano com uma posição de caixa de R$ 648 milhões, enquanto tem dívidas de curto prazo que somam R$ 562 milhões.

Dessa forma, acreditamos que a M. Dias Branco precisará acessar o mercado para reequilibrar o seu balanço no curto prazo, o que é ruim dado o aumento de spread recente.

Por fim, a companhia encerrou o trimestre com um ebitda de R$ 121 milhões (versus R$ 333 milhões do 3T22), enquanto o lucro líquido foi de R$ 16 milhões, retração de incríveis 90% sobre o mesmo trimestre do ano anterior.

MDIA3: Empiricus Research mantém recomendação de shortear ação

Enxergamos alguns pontos de atenção no resultado. Tal qual ocorrido nos últimos dois trimestres e visando se proteger de um eventual aumento de preço nas matérias-primas, a M. Dias Branco aumentou ainda mais os seus estoques.

No ano, o aumento já passou da casa do R$ 1 bilhão. Caso o cenário base da companhia não se concretize, deveremos ver suas margens pressionadas ainda mais ou até problemas para liquidar o estoque.

Negociando a 11 vezes os seus lucros para 2023, a M. Dias Branco (MDIA3) é uma posição vendida (short) da Carteira Empiricus.