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Aproveitamos os resultados do 1T25 para atualizar as premissas de Alpargatas em nosso modelo. Lembrando que quando passamos a recomendar ALPA4, adotamos premissas bastante conservadoras, especialmente em termos de volumes e margens, a espera de alguma sinalização de melhora contundente.
Essa melhora chegou! Apenas como curiosidade, tínhamos 47,5% e 49% para as margens brutas de 2025 e 2026 respectivamente; no 1T25 ela já entregou 51%. Isso sem falar na melhora de volumes, preços, ajustes no capital de giro, etc.
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Turnaround da Havaianas Brasil e Rothy’s impulsionam preço-alvo de ALPA4
Com o turnaround da Havaianas Brasil muito próximo do fim, ajustamos para cima algumas dessas premissas, deixando-as mais próximas do que consideramos ser o crescimento esperado para uma companhia ajustada e com uma marca muito forte. Levando isso em conta, o preço-alvo da Alpargatas sem considerar a Rothy’s salta para R$ 10,28.
Também aproveitamos para atualizar o valor justo da Rothy’s, cuja receita 12m saltou de US$ 188 para US$ 220 milhões, cujo múltiplo EV/Receita saltou de 1,28x para 1,46x, em linha com o da própria Alpargatas. Com esses ajustes, a Rothy’s passa a contribuir com R$ 1,29/ação.
Sendo assim, nosso preço-alvo de ALPA4 sobe para R$ 11,57. Mas não significa que ela não possa ir além.
Primeiro porque a Havaianas Brasil deve continuar mostrando melhora nos números. Segundo porque nem mexemos em nossas premissas para a Havaianas Internacional, que ainda está em estágios iniciais de seu turnaround. Por fim, não podemos esquecer do custo de capital, que deve voltar a cair em algum momento entre o fim de 2025 e o início de 2026.
