Imagem: iStock.com/Dalin Ou
A semana começou com liquidez reduzida devido aos feriados na China, EUA e também no Brasil.
EUA: Payroll e mais dados com surpresas positivas
Na agenda macroeconômica, o Payroll americano de janeiro divulgado na quinta-feira (11) veio bastante acima do esperado, com a maior leitura desde o final de 2024. O dado mostrou a criação de 130 mil vagas versus 65 mil esperadas no período. Embora a difusão do indicador tenha subido marginalmente, grande parte do número é explicado pelo setor de saúde que foi responsável por criar 124 mil novas posições no mês.
O setor público registrou fechamento líquido de vagas (-34 mil), muito provavelmente devido ao efeito do programa de desligamento diferido voluntário do governo federal que ofereceu aos servidores licença administrativa remunerada de até oito meses, em troca de futuro desligamento voluntário.
O crescimento de rendimentos por hora trabalhada também veio mais pressionado que o esperado (0,4% versus 0,3%) embora o dado anterior também tenha sido revisado para baixo. Por fim, a taxa de desemprego também caiu de 4,375% para 4,283%.
É importante mencionar que além das revisões para baixo dos dados anteriores, há fatores sazonais que explicam parte importante da surpresa positiva.
Por outro lado, na sexta-feira (13), o dado de inflação (CPI) de janeiro veio abaixo das expectativas com alta de 0,17% m/m versus 0,3% esperado. O núcleo desacelerou de 2,6% para 2,5% na comparação anual.
Entre os destaques, os preços de energia caíram 1,5% no mês e de carros usados -1,8%, contribuindo para a estabilidade no núcleo de bens. Já o núcleo de serviços mostrou uma resiliência maior, com mais uma leitura forte de passagens aéreas (6,5%). A inflação de aluguel ao proprietário (Owner Equivalent Rent) subiu apenas 0,22% m/m.
Considerando que a inflação habitacional (shelter) representa cerca de 40% do peso do indicador, um comportamento mais benigno dessa linha adiciona um viés para baixo para a inflação americana no ano.
Não por coincidência, o mercado reagiu ao dado com forte queda dos juros nominais, das inflações implícitas no dia e elevação da probabilidade de três cortes de 25 pontos-base no Fed Funds neste ano.
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Brasil: dados de serviços e varejo abaixo do esperado
No Brasil, a Pesquisa Mensal de Serviços (PMS) de dezembro ficou abaixo do esperado. O indicador recuou -0,4% m/m versus uma expectativa de queda de -0,1% m/m.
Entre os destaques do número, o crescimento de informação e comunicação (1,7%) e serviços a famílias (1,1%) foram compensados pela queda dos setores de transportes e outros serviços de mais de 3% no período.
Na comparação anual, o indicador expandiu 3,4%, ligeiramente abaixo da projeção de 3,5%, embora o dado anterior tenha sido revisado para cima (2,5% para 2,7%). O dado de dezembro confirma que a média de crescimento do setor de serviços no quarto trimestre de 2025 desacelerou em relação ao trimestre anterior, em linha com a expectativa de arrefecimento da economia brasileira.
As vendas no varejo de dezembro divulgados na sexta-feira (13) também ficaram um pouco abaixo do esperado. Na variação mensal, o indicador contraiu -0,4%, abaixo do -0,2% esperado. O varejo ampliado afundou -1,2%m/m versus -1%m/m esperado. Mais importante, na comparação anual o indicador cresceu 2,8%, abaixo da mediana das projeções de 3% a/a.
Como temos falado, os dados de atividade do último mês de 2025 confirmam a desaceleração da economia e apontam para um resultado do 4T2025 (que será divulgado no dia 3 de março) próximo à estabilidade.
Olhando para frente, as nossas projeções de atividade e inflação continuam apontando para um cenário bastante confortável para um ciclo de corte de juros no ano.
Esperamos o primeiro corte de 50 pontos-base na reunião de 18 de março.
Em relação à estratégia de renda fixa, temos gostado de títulos mais longos indexados ao IPCA.
Cardápio de títulos de renda fixa da semana
| Características do LCA IPCA+ do BTG | |
| Classificação de risco da instituição | Fitch: AAA (bra) |
| Público-alvo | Investidores em geral |
| Onde encontrar | BTG |
| Aplicação mínima | R$ 1 mil |
| Aplicação máxima | – |
| Liquidação | D+0 |
| Vencimento (prazo) | 18/02/2033 (2586 dias corridos) |
| Rentabilidade anual | IPCA+ 5,63% a.a. |
| Tributação | ISENTO |
| Pagamento de juros | No vencimento |
| Resgate | No vencimento |
| Garantias | Fundo Garantidor de Créditos (FGC) |
| Horário limite de aplicação | 17h45 |
| A taxa líquida de IPCA+5,63% equivale à taxa bruta de IPCA+7,70% a.a. | |
| Características da LIG Itau | |
| Classificação de risco da instituição | AAA |
| Público-alvo | Investidores em geral |
| Onde encontrar | Itaú/Íon |
| Aplicação mínima | R$ 10 mil |
| Aplicação máxima | – |
| Liquidação | D+0 |
| Vencimento (prazo) | 15/05/2031 (1913 dias corridos) |
| Rentabilidade anual | IPCA+ 6,10% a.a. |
| Tributação | ISENTO |
| Pagamento de juros | No vencimento |
| Resgate | No vencimento ou liquidez após 30 dias no secundário |
| Garantias | Dupla garantia (Itau e carteira de créditos imobiliários) |
| Horário limite de aplicação | 15h30 |
| A taxa líquida acima é equivalente à taxa bruta de IPCA+8,27% a.a. | |
As taxas e vencimentos dos títulos indicados nas tabelas acima são referentes ao dia 18 de fevereiro de 2026 e, portanto, são válidos apenas para o dia de hoje (18) e podem mudar devido as oscilações de mercado.
Para a sua reserva de emergência, aquele dinheiro que você pode precisar no curtíssimo prazo, recomendamos apenas o Tesouro Selic, disponível na plataforma do Tesouro Direto, ou fundos DI taxa zero.
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