Imagem: iStock.com/Rmcarvalho
Nesta semana, o mercado acompanha a última Super Quarta de 2025. É esperado que Brasil e EUA tomem decisões de política monetária distintas.
Nos EUA, o Federal Reserve deve cortar o intervalo dos juros em 25 pontos-base (pbs) para 3,75%-3,50% ao ano e a decisão deve ser atipicamente dividida. Nesse cenário, os diretores Stephen Miran e Christopher tendem a defender um corte mais agressivo de 50 pbs, enquanto outros três (ou quatro) diretores devem preferir manter os juros inalterados. Já os (cinco ou seis) demais provavelmente apoiarão uma redução mais moderada de 25 pbs.
No Sumário de Projeções Econômicas, o comitê deve indicar mais um corte em 2026 e em 2027, sem alterações significantes nos demais indicadores macroeconômicos.
Nessa linha, o Presidente Jerome Powell deve manter um tom mais duro (hawkish) em sua fala, enfatizando que a economia americana se encontra próxima do juro neutro e que, portanto, novas reduções nas taxas devem ser precedidas de um agravamento nos indicadores macroeconômicos, especialmente do mercado de trabalho.
Mais dados do mercado de trabalho
Por falar em mercado de trabalho, o índice ADP de novembro registrou queda de -32 mil e foi revisado para cima no dado de outubro de 42 mil para 47 mil. A leitura veio muito abaixo da expectativa de criação de 10 mil e marcou a maior eliminação líquida de empregos desde o início de 2023.
A retração foi generalizada, mas teve como principal contribuição as pequenas empresas, que cortaram cerca de 120 mil vagas no mês, maior queda desde maio de 2020.
No recorte setorial, os maiores recuos vieram de serviços profissionais e empresariais, informação e manufatura, enquanto educação e saúde foram na contramão e abriram mais vagas.
O relatório também apontou desaceleração no crescimento salarial: trabalhadores que mudaram de emprego tiveram alta de 6,3% na remuneração, menor nível desde fevereiro de 2021, e aqueles que permaneceram no emprego receberam aumento de 4,4%.
Comparativamente, a média dos últimos 5 meses tem sido de apenas 11 mil vagas, muito abaixo de 138 mil do mesmo período do ano anterior.
O dado ganha ainda mais relevância porque o payroll de novembro, adiado para 16 de dezembro devido ao shutdown, não estará disponível antes da decisão final de política monetária do Federal Reserve.
Não por coincidência, o mercado hoje precifica mais de 95% de chance do corte de 25 pbs na decisão de amanhã (10).
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PIB e expectativas para Selic
No Brasil, o PIB do 3º trimestre divulgado na quinta-feira (4) veio abaixo do consenso na comparação trimestral (0,1% t/t, versus 0,2%). Na comparação anual, o crescimento foi de 1,8% a/a, acima da projeção de 1,7%. A revisão do IBGE, realizada anualmente na divulgação do terceiro trimestre, elevou significantemente a base dos números anteriores, explicando grande parte da “surpresa negativa” da comparação entre trimestres.
O setor agropecuário teve o resultado revisado para cima, mostrando uma dinâmica muito forte no ano. Para o 4º trimestre de 2025, os números devem permanecer apontando para um crescimento, dada a sazonalidade do setor. Além disso, a construção civil e a indústria extrativa vieram pouco melhor que o esperado. Do outro lado, “outros serviços” vieram abaixo e houve ainda uma queda importante de intermediação financeira (-1%).
Excluindo o setor agro, o PIB desacelerou de 0,4% para 0,3%, um ritmo bastante gradual e saudável, dado o nível de juros da economia doméstica.
De maneira geral, o crescimento econômico permanece forte, apontando para um crescimento do PIB de 2,5% em 2025, em linha com as nossas expectativas.
Na ausência de dados mais fracos, o Banco Central do Brasil deve manter os juros inalterados em 15% ao ano, conforme amplamente esperado pelo mercado. Sobre os próximos passos, não esperamos uma comunicação que antecipe de forma clara o início do ciclo de corte de juros.
A verdade é que há pouco incentivo para isso. Os últimos pregões têm demonstrado o potencial de aumento de volatilidade que o noticiário eleitoral pode trazer para os ativos domésticos. Além disso, existe uma sazonalidade negativa para a moeda brasileira neste mês, além de um possível agravante técnico neste ano devido a tributação dos dividendos.
Por isso, apesar de esperarmos um corte de juros de 25 pbs na Selic em janeiro, entendemos que o BC deve manter o tom hawkish (duro) amanhã (10).
Por fim, mantemos nossa preferência por títulos indexados à inflação.
Cardápio da semana
| Características do CDB IPCA+ do Banco Pan | |
| Classificação de risco da instituição | Fitch: AAA (bra) |
| Público-alvo | Investidores em geral |
| Onde encontrar | BTG Pactual |
| Aplicação mínima | R$ 1 mil |
| Aplicação máxima | – |
| Liquidação | D+0 |
| Vencimento (prazo) | 09/12/2027 (730 dias corridos) |
| Rentabilidade anual | IPCA+ 8,33% a.a. |
| Tributação | 15% |
| Pagamento de juros | No vencimento |
| Resgate | No vencimento |
| Garantias | Fundo Garantidor de Créditos (FGC) |
| Horário limite de aplicação | 17h45 |
| Características da LCA IPCA+ do Daycoval | |
| Classificação de risco da instituição | Fitch: AAA (bra) |
| Público-alvo | Investidores em geral |
| Onde encontrar | Banco Daycoval |
| Aplicação mínima | R$ 1 mil |
| Aplicação máxima | R$ 10 milhões |
| Liquidação | D+0 |
| Vencimento (prazo) | 10/12/2027 (730 dias corridos) |
| Rentabilidade anual | IPCA+ 7,45% a.a. |
| Tributação | Isenta |
| Pagamento de juros | No vencimento |
| Resgate | No vencimento |
| Garantias | Fundo Garantidor de Créditos (FGC) |
| Horário limite de aplicação | 18h |
| Características do CDB prefixado do Paraná Banco | |
| Classificação de risco da instituição | Fitch: AA- (bra) |
| Público-alvo | Investidores em geral |
| Onde encontrar | Paraná Banco |
| Aplicação mínima | R$ 100,00 |
| Aplicação máxima | – |
| Liquidação | D+0 |
| Vencimento (prazo) | 30/11/2027 (721 dias corridos) |
| Rentabilidade anual | IPCA+ 8,31% a.a. |
| Tributação | 15,00% |
| Pagamento de juros | No vencimento |
| Resgate | No vencimento |
| Garantias | Fundo Garantidor de Créditos (FGC) |
| Horário limite de aplicação | 17h45 |
As taxas e vencimentos do títulos indicados nas tabelas acima são referentes ao dia 9 de dezembro de 2025 e, portanto, são válidos apenas para o dia de hoje (9) e podem mudar devido as oscilações de mercado.
Vale destacar que a série Super Renda Fixa tem como foco principal recomendar títulos de crédito privado com uma relação de risco e retorno atrativa, atendendo à demanda de assinantes que buscam retornos acima dos títulos públicos.
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