A Petrobras (PETR4) divulgou, mais uma vez, bons resultados referentes ao 1T23, mas os números do trimestre foram coadjuvantes, após mais um anúncio de dividendos bilionários.
Sobre o 1T23, os números apresentaram uma queda na comparação com os trimestres anteriores, o que está relacionado à queda de aproximadamente -8% nas cotações do petróleo, além de uma pequena valorização cambial também. Ainda assim, os resultados vieram sólidos e um pouco acima das expectativas.
Resultado de Petrobras por segmento
O segmento de Exploração & Produção (E&P) apresentou uma receita de R$ 81,7 bilhões, queda de -8% na comparação com o 4T22, por conta da desvalorização do Brent. No entanto, mesmo com esse efeito negativo, o Ebitda do segmento caiu apenas -2%, o que é explicado por um custo de extração -9% mais baixo – reflexo do maior foco no pré-sal e menos paradas para manutenção –, além de menores despesas exploratórias, que ficaram muito acima da média no 4T22.
O bom desempenho de Petrobras em E&P foi um pouco compensado por uma piora do segmento de Refino. A queda do petróleo no período trouxe uma desvalorização do estoque, e as despesas também aumentaram por conta de uma reversão de impairment na RNEST, que ajudou os resultados do 4T22. O Ebitda do segmento caiu -16% na comparação com o trimestre anterior, e veio abaixo das estimativas.
Para fechar, o segmento de Gás e Energia conseguiu superar os números do 4T22. Mesmo com a menor demanda e a queda nos preços de gás, os custos de aquisição da molécula despencaram no período, o que implicou em melhores margens e em um aumento de 22% no Ebitda do segmento.
Ebtida consolidado e lucro líquido
No consolidado, o Ebitda superou as expectativas e atingiu R$ 72,4 bilhões, com uma ligeira queda de -0,8% para o 4T22, mesmo com uma desvalorização bem maior do petróleo no período.
O resultado financeiro ficou negativo em -R$ 3,2 bilhões, ante um ganho de R$ 1,5 bilhão no 4T22, o que é explicado por uma variação cambial menos intensa, e da não ocorrência de atualização monetária de dividendos a pagar no período.
No fim, o Lucro Líquido recorrente atingiu R$ 37,8 bilhões que, apesar da queda de -12% na comparação com o 4T22, superou as expectativas do mercado.
Fluxo de caixa e dividendos
O endividamento de Petrobras segue muito baixo (0,58x dívida líquida/Ebitda) e o Fluxo de Caixa Livre atingiu ótimos R$ 41 bilhões, o que inclusive permitiu o anúncio de mais uma rodada de dividendos bilionários para os acionistas. Serão quase R$ 25 bilhões em dividendos, equivalentes a R$ 1,89 por ação – cerca de 7% de yield com base no fechamento de ontem (11).
A distribuição está em linha com a política de dividendos que tem sido adotada nos últimos anos, e trouxe um alívio para os investidores que temiam um corte de dividendos pela nova gestão já neste primeiro trimestre. Aliás, os papéis subiram quase 4% no pregão de ontem por conta da surpresa positiva com o anúncio.
A grande questão é que isso não significa que a política de distribuição será mantida no futuro. Na verdade, a maior probabilidade é de que realmente teremos uma redução na distribuição de dividendos para bancar maiores investimentos em energia renovável, refino, entre outros ativos de menor rentabilidade do que o pré-sal.
Apesar disso, dado o valuation barato atual – 3 vezes lucros esperados para este ano – e o yield ainda elevado, mesmo já considerando uma redução na distribuição de proventos, as ações de Petrobras (PETR4) seguem na série Vacas Leiteiras, focada em dividendos.
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