Após o fechamento do mercado de ontem (7), a Direcional (DIRR3) divulgou seu resultado referente ao 3T23, que reforçou seu bom momento operacional.
Valor Geral de Vendas (VGV) de Direcional cresceu 18% contra 3T22
Conforme antecipado na prévia operacional, a companhia lançou 15 novos empreendimentos, totalizando um valor geral de vendas (VGV) de R$ 1,4 bilhão, um incremento de 18% na comparação anual. As vendas líquidas registraram a marca histórica de R$ 1 bilhão, superando em 4% e 19% em relação ao 2T23 e 3T22, respectivamente, impulsionadas pela venda de participação em SPEs. O destaque fica para a Riva, que também registrou o seu melhor trimestre em termos históricos, com vendas de R$ 441 milhões (R$ 322 milhões no % da Companhia), um crescimento anual relevante de 35%.
Receita líquida caiu 8% em relação ao 2T23 e 3% na comparação anual
Na linha de receita líquida, que adota o método de contabilidade POC (Percentage of Completion), a companhia reportou R$ 558 milhões no trimestre, um recuo de 8% em relação ao 2T23 e 3% de queda na comparação anual.
Quando considerado o resultado de equivalência patrimonial (que engloba a venda de participação em projetos de parceiros), nota-se uma adição de R$ 256 milhões na receita e R$ 20 milhões no resultado operacional da companhia.
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Margem bruta ficou em 37%
A margem bruta (ajustada) atingiu o patamar de 37%, expansão de 50 bps em relação ao trimestre anterior. No acumulado nos primeiros 9 meses do ano, a métrica registrou 36,6%, avanço de 120 bps em relação ao 9M22, mostrando o seu viés de crescimento.
É importante mencionar que boa parte das novas unidades foram lançadas próximas do final do trimestre. Pela metodologia contábil, o efeito no resultado trimestral é mínimo, mas há um incremento significativo nas receitas a apropriar (REF). Essa linha registrou R$ 1,3 bilhão, um incremento de 23% na comparação trimestral, e uma margem REF de 42,7% (+3 p.p.). Esse crescimento expressivo deve impactar a receita líquida de forma significativa nos próximos trimestres, conforme o andamento das obras.
Ebitda expandiu 30% contra o 3T22
Com um bom gerenciamento de despesas, o Ebitda ajustado da Direcional atingiu R$ 140 milhões, valor 4% superior ao 2T23 e 30% acima do 3T22. Vale destacar que este é o maior patamar do indicador em toda história da companhia. Com isso, a sua margem Ebitda ajustada avançou para 25%.
Dando continuidade aos recordes, o Lucro Líquido Operacional (desconsiderando os efeitos não recorrentes) foi de R$ 83 milhões, um crescimento de 11% e 94% em relação ao 2T23 e 3T22, respectivamente, juntamente com uma expansão da margem líquida para o patamar de 14,8%.
Cabe mencionar que o lucro por ação registrou queda de 6% na comparação anual, em função do follow-on da companhia (que ainda não tem reflexo nos resultados operacionais). O ROE Anualizado Ajustado foi de 20%.
No endividamento, a Direcional encerrou o trimestre com perfil caixa líquido de R$ 89 milhões. Por fim, a companhia apresentou queima de caixa de R$ 51 milhões no trimestre, decorrente da evolução das obras e da aquisição de terrenos.
O que achamos do resultado de Direcional (DIRR3)?
De modo geral, a Direcional registrou novamente uma performance sólida, se beneficiando das mudanças do programa Minha Casa Minha Vida, o que é evidenciado nos últimos números de venda e resultado a apropriar.
O desempenho na demonstração de resultados ficou um pouco abaixo das expectativas do consenso e a venda das SPEs dificulta a interpretação das margens, o que deve pressionar as ações no pregão de hoje. De todo modo, o nível de vendas e de lançamentos traz boas expectativas para os próximos trimestres, principalmente na Riva. Negociando a um múltiplo P/E de 7 vezes para 2024, as ações da DIRR3 são recomendações da Empiricus Research.
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