No 3T23, primeiro trimestre sem nenhum efeito de aquisições, a 3R Petroleum (RRRP3) divulgou números surpreendentes até para nós, que já estávamos mais otimistas que o mercado.
Ebitda expandiu 315% em comparação trimestral
Começando pelo Ebitda, o indicador cresceu 315% em relação ao 2T23, atingindo R$ 829 milhões, número 27% acima da projeção do mercado. O aumento pode ser explicado por alguns pontos: a operação integral dos ativos de mid & downstream durante 3 meses inteiros; a melhoria dos termos de venda da produção; a forte queda no custo de extração; e, em menor medida, o petróleo mais valorizado.
A companhia gerou R$ 452 milhões em caixa operacional (+112%), com geração de caixa líquido de R$ 43 milhões, o que ajudou a reduzir o índice de alavancagem de 6,5x para 3,9x Ebitda.
Receita líquida de 3R Petroleum aumentou em 182%
A receita líquida consolidada foi de R$ 2,4 bilhões, expansão trimestral de 182%, sendo R$ 1,5 bilhão (+98%) no segmento de upstream e R$ 1,5 bilhão (+5,8x) em mid & downstream, considerando que há R$ 672 milhões em exclusões intercompany.
No upstream, a alta se deve ao aumento de 51% na produção, já divulgada anteriormente; à melhora das condições comerciais, reduzindo o desconto médio na venda do óleo de 12% para 7% do Brent; e ao Brent médio 11% mais valorizado.
Já no mid & downstream, a expansão vem do primeiro trimestre cheio de operação dos ativos do segmento; da captura de melhores margens comerciais na venda de derivados e na monetização das instalações por meio da prestação de serviços a terceiros (armazenagem, terminal de transporte e processamento de gás).
O lifting cost teve uma melhora expressiva, cujo tamanho nos surpreendeu: o custo de extração caiu 21%, para US$ 18,50 / barril. O ganho de eficiência se deve à diluição de custos em função da expansão de produção, em particular no Polo Macau, e à interrupção de compra de vapor da Termo Açu para reinjeção no Polo Potiguar. Esses fatores mais que compensaram as paradas de produção em Papa-Terra e Potiguar.
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Despesas diminuíram em 6%
Por sua vez, as despesas operacionais de 3R Petroleum caíram 6% trimestralmente, para R$ 129 milhões, já que não há mais despesas de transição de novos ativos.
Isso permitiu a diluição de custos e despesas levou a um ganho de 11 p.p. na margem Ebitda, que foi de 35,1%, fazendo com que essa linha somasse R$ 829 milhões.
Resultado financeiro impactado por marcação a mercado de operações
Já o lucro líquido foi afetado por um resultado financeiro negativo de R$ 719 milhões, principalmente em função de efeitos não-caixa da marcação a mercado de derivativos e das variações cambiais. Com isso, a linha final foi de R$ 78 milhões de prejuízo.
Como a maior parte da despesa financeira de 3R Petroleum não afetou o caixa, a companhia gerou um caixa operacional de R$ 452 milhões, que foi consumido, quase em sua totalidade, pelos investimentos de R$ 403 milhões, destinados ao capex orgânico de revitalização de ativos (R$ 239 milhões) e ao pagamento de parcelas remanescentes dos ativos adquiridos (R$ 165 milhões). A rolagem das dívidas fez com que o fluxo de financiamentos ficasse praticamente neutro (R$ 6 milhões), culminando em uma geração de caixa líquido de R$ 43 milhões. Com efeito, a alavancagem financeira caiu de 6,5x para 3,9x Ebitda.
Dados de produção de 3R Petroleum em outubro de 2023
Ainda, a companhia divulgou seus dados de produção de outubro de 2023, que mostram uma evolução orgânica de 3% na produção, vindos principalmente de Recôncavo (+19%) e Papa-Terra (+7%). Isso sinaliza um 4T23 com continuidade do crescimento.
A 3R completa 3 anos do seu IPO (Oferta Pública Inicial) entregando um forte resultado, com uma maturação importante da nossa tese de investimentos.
Com esses números, a companhia vai se provando gradualmente, reduzindo sua alavancagem e gerando caixa, com a perspectiva de ganhar, aos poucos, a confiança dos investidores – não, é claro, sem oscilações e volatilidade do resultado ao longo do percurso.
Negociando a 3x o Ebitda que estimamos para 2024, 3R Petroleum (RRRP3) está presente em diversas carteiras recomendadas da Empiricus Research.
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