Investimentos

Rede D’Or (RDOR3): resultados levemente acima das expectativas não mascaram alto endividamento da companhia

Apesar do 3T22 positivo, dívida bruta de R$ 29 bilhões e valor caro da ação são razões para ‘shortear’ RDOR3

Por Fernando Ferrer

24 nov 2022, 09:20 - atualizado em 24 nov 2022, 09:20

Rede D'or (RDOR3) (2)
Imagem: Ricardo Moraes/Reuters

A Rede D´Or (RDOR3) divulgou seus números referentes ao resultado do 3T22 levemente acima da expectativa do mercado.

A companhia, que é a maior rede privada de assistência médica integrada do país e conta com 69 hospitais e mais de 11 mil leitos, apresentou uma receita bruta de R$ 6,8 bilhões, o que representa um aumento de 15% em relação ao 3T21 e de 4% em relação ao 2T22. O desempenho foi fruto do aumento do número de leitos, do ticket médio e da taxa de ocupação dos leitos. Como destaque, o segmento de oncologia cresceu 32% e já representa 9,2% da receita bruta do D´Or.

O lucro bruto atingiu R$ 1,5 bilhão, avanço de 20% em relação ao 3T21 e a margem bruta avançou 1,3 pontos percentuais para 24,9%. Tal desempenho ocorreu em função dos esforços na linha de materiais e medicamentos, que cresceu 4,6% na comparação anual.

Vale notar também que as despesas gerais e administrativas de RDOR3 cresceram 10,9%, portanto, abaixo do crescimento da receita bruta, de modo que houve uma alavancagem operacional no trimestre. Com isso, o ebitda atingiu R$ 1,5 bilhão, crescimento de 20% em relação ao mesmo trimestre do ano anterior e a margem ebitda foi de 24,9% – 1,2 pontos percentuais acima do reportado no 3T21.

Devido ao seu alto endividamento, com R$ 29 bilhões de dívida bruta, o resultado financeiro foi mais uma vez a pedra do sapato no resultado da companhia. No trimestre, o resultado financeiro foi de -R$684 milhões, alta de 51%. Dessa forma, o lucro líquido foi novamente pressionado e alcançou R$ 396 milhões (+5% vs 3T21). 

Fonte: Rede D’Or

Embora reconheçamos que a Rede D’Or é uma boa empresa e que o resultado do 3T22 foi positivo, os principais pontos da nossa tese short continuam intactos. O alto endividamento da companhia somado à robusta necessidade de investimentos para cumprir com o seu plano de crescimento e de aquisições e ao valuation caro são pontos que nos deixam confortáveis com a tese short no momento. 

Importante ressaltar que nossa posição vendida em RDOR3 possui o mesmo tamanho em módulo da nossa posição comprada em Oncoclínicas — que entregou um belo resultado no terceiro trimestre —, de modo a zerar nossa exposição direcional no setor de saúde. Ainda que seja cedo para definir nosso acerto ou erro, o movimento no preço das ações de ambas as companhias corroboraram com a nossa tese. 

Fonte: Bloomberg e Empiricus

Negociando a 23 vezes os seus lucros para 2023, Rede D’or (RDOR3) segue como uma posição vendida do Book de Ideias. 

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Sobre o autor

Fernando Ferrer

Graduado em Engenharia Mecânica pela UFRJ e com MBA em Finanças pela mesma instituição, Fernando Ferrer atua na Empiricus como analista de investimentos há 5 anos cobrindo os setores de Varejo, Saúde e Infraestrutura. Atualmente, é responsável pela série best-seller As Melhores Ações da Bolsa e faz parte da equipe que comanda o Carteira Empiricus, o portfólio multimercado que é o carro-chefe da casa.

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