Edição: CanvaPro
A Smart Fit (SMFT3) reportou os resultados do terceiro trimestre com resultados robustos. Em geral, em linha com nossas expectativas e abaixo do consenso de mercado.
O crescimento de 28% na receita líquida foi compensado por uma margem bruta inferior aos últimos reports, sentindo os efeitos principalmente da operação mais pressionada do México e dos custos com novas academias, que têm um tempo de maturação e, em estágio inicial, contribuem negativamente para o indicador.
Receita da Smart Fit no 3T25 foi abaixo das expectativas do mercado
A receita de R$ 1,82 bilhão veio ligeiramente em linha com nossas expectativas (1,81 bilhão), mas abaixo do consenso de mercado. Essa receita é explicada principalmente pelo aumento de 12% a/a, um pouco abaixo do crescimento reportado no trimestre passado (16%), junto do incremento do ticket médio de 10% a/a. Esse incremento está relacionado ao reajuste de planos do fim de 2024. Tem efeito imediato nos alunos entrantes, mas só ocorre na renovação do plano para os que já compunham a base.
A receita da rede Smart Fit Brasil foi de R$ 605 milhões (+20% a/a), em linha com nossas expectativas (R$ 601 milhões) mas com uma piora nos curtos, gerando lucro bruto de R$ 279 milhões (+19,8% a/a), ante 287 milhões nas nossas projeções. O número de alunos cresceu 3% a/a, que somado ao repasse de ticket do final do ano passado.
No México a receita cresceu menos, 13,65% a/a, atingindo R$ 392 milhões, vs R$ 419 milhões esperado. O número de alunos cresceu 7% a/a e 1% t/t. A receita abaixo do esperado é explicada parcialmente pela ausência de reajustes, mas também pela menor adesão dos mexicanos às novas unidades, que são mais custosas no estágio inicial. O lucro bruto cresceu 6,75% no país e a margem bruta atingiu 44,4%, abaixo da margem consolidada da companhia.
Já nas outras geografias, a receita foi de R$ 626 milhões (+35% a/a), exatamente como projetávamos. Foi impulsionada principalmente por 17% de incremento na base de alunos e pela sazonalidade positiva na Colômbia e no Peru.
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Despesas caem e EBITDA da Smart Fit melhora
As despesas gerais e administrativas somaram R$ 322 milhões, representando 17,7% da receita (-100 bps a/a), ganho de eficiência que gerou um EBITDA de R$ 586 milhões e margem de 32,1% (ante nossas expectativas de R$ 591 milhões e 32,6%).
O lucro antes de impostos foi de R$ 226 milhões, em linha com nossas expectativas de R$ 225 milhões, representando 39,4% de crescimento anual. A depreciação acima do esperado foi compensada no resultado financeiro.
Além disso, a distribuição de juros sobre capital próprio (JCP) no 3T25 ocasionou um IR menor e um Lucro Líquido de R$ 170 milhões, em linha com nossas expectativas de R$ 169 milhões.
É hora de comprar ações SMFT3?
Em suma, a operação mais pressionada no México, combinada às abertura de academias com desaceleração do crescimento de alunos no Brasil e México, atrapalharam a margem bruta da companhia e isso se refletiu por toda a DRE.
A expectativa é de que esse número convirja para algo mais próximo da margem bruta de uma academia madura, de 52%. Isso ocorre com o ramp-up das novas unidades e o aumento de proporção de academias maduras em relação às novas aberturas.
Destaque positivo para a operação em Outros Latam, que tem crescido de maneira robusta e trazido oportunidades à companhia de recomprar franquias, o que contribui para a receita do grupo. Negociando a um múltiplo P/L 15,8x, as ações SMFT3 seguem com recomendação da Empiricus Research.
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