Totvs (TOTS3): tudo que você precisa saber antes de comprar

As ações da Totvs (TOTS3) são indicadas por Max Bohm, analista e sócio da Empiricus, na série As Melhores Ações da Bolsa desde junho de 2020. Para explicar a empresa gratuitamente, ele fez o vídeo abaixo:

Voltando para cá, neste artigo vamos destrinchar a empresa e o racional por trás da tese que indica a compra do seu ativo, TOTS3. Para facilitar a sua leitura, dividimos o conteúdo nos seguintes tópicos:

• O que é a Totvs?

  • As linhas de negócio de TOTS3

• Qual foi o desempenho em 2020?

• Vale a pena comprar TOTS3 em 2021?

O que é a Totvs (TOTS3)?

A empresa de tecnologia foi fundada em 1983, aqui no Brasil mesmo, por Laércio e Ernesto, na época sob o nome Microsiga Software e perante gigantes já estabelecidas, como SAP e Oracle.

O objetivo, desde sua criação, era levar soluções de gestão empresarial para empresas de pequeno e médio porte, até então negligenciadas pelas concorrentes desse setor de softwares.

Em 1997, a Totvs iniciava suas operações internacionais através de uma unidade na Argentina, mas a dupla queria crescer ainda mais rapidamente. A solução surgiu em 1999, quando venderam parte do negócio para o fundo de private equity Advent.

Com esse movimento, a empresa conseguiu recursos para desenvolver uma linguagem de programação própria, ficando em pé de igualdade com os maiores players do mercado.

Em 2006, a Totvs se lança ao mercado de capitais por meio de seu IPO na Bolsa de Valores brasileira, inaugurando TOTS3.

Desde então, vemos uma empresa que “registra uma taxa de crescimento anual composta de 15% e uma margem operacional superior a 20%”, destaca Max.

Atualmente, estamos falando de uma gigante da tecnologia que atende companhias dos mais diversos segmentos (desde manufatura até serviços financeiros) e portes, ainda que se destaque como líder no mercado de pequenas e médias empresas no Brasil, com cerca de — veja só você — 50% do market share.

A Totvs (TOTS3) divide as empresas que podem ser clientes em três perfis

Vale destacar que parte do segredo foram as muitas aquisições no caminho. Estamos falando de um “track record invejável, [sendo] mais de 30 empresas adquiridas em um período de aproximadamente dez anos”, aponta Max.

A lógica por trás de tantos movimentos inorgânicos é simples, como Max vem a esclarecer.

“Através da aquisição de outras empresas, há a possibilidade de expansão da carteira de clientes, aumento do portfólio de produtos, ganho de participação de mercado e implementação de estratégias de cross-selling e up-selling”.

Antes de prosseguirmos, vamos nos alinhar: cross-selling é como uma “venda em pacote”, como quando você só quer uma batata frita, mas acaba levando o combo por valer mais a pena; e up-selling é quando um produto é um pouco mais barato do que o mais caro, te levando a preferir o último.

Tratam-se, portanto, de estratégias de precificação para agregar valor aos clientes e, sem dúvidas, lucrar muito em cima disso.

Por fim, a composição acionária da empresa: Laércio Cosentino detém 15%, o fundo Constellation fica com 5% e a Fundação Petro tem 4%.

Ainda que o seu principal acionista tenha 15%, o capital da Totvs é muito pulverizado e, dessa forma, trata-se de uma corporation, ou seja, uma empresa sem um grupo controlador forte e definido.

As linhas de negócio de TOTS3

Até aqui, destacamos a história da Totvs (TOTS3) e alguns fatos relevantes, como sua posição de líder no mercado e a segmentação de clientes da empresa. Agora, vamos explicar o que ela faz para atendê-los, ou seja, como ela ganha dinheiro.

Há duas linhas de negócios da Totvs, cada qual com suas subáreas.

A primeira é a de tecnologia, seu core business, responsável por 96% da receita e que contempla as frentes de i) gestão; ii) techfin; e iii) business performance.

Em gestão (i), o destaque vai para o “sistema integrado de gestão empresarial” (ou ERP), um software que, em síntese, facilita a vida dos administradores de empresas. Ele se prova uma ferramenta essencial porque integra as atividades de vários setores, desde vendas e finanças até estoques e recursos humanos, permitindo que o cliente possa entender o que é necessário para reduzir custos e aumentar a produtividade.

E sendo considerada essencial, por construção, dificilmente é descartada pelos clientes.

Em números, esse é o motivo pelo qual cerca de 78% das receitas são recorrentes e a taxa de renovação é de aproximadamente 99%, o que torna “o modelo de negócio da Totvs (TOTS3) muito resiliente”, explica Max.

Fonte: Totvs

Na frente de techfin (ii), o objetivo é facilitar o processo de contratação de serviços financeiros e integrá-los ao sistema de gestão que a Totvs já fornece ao cliente. Dessa forma, as empresas atendidas têm acesso a crédito pagando menos por ele.

Para acelerar o desenvolvimento dessa vertente, a Totvs realizou diversas parcerias: Rede, empresa de adquirência do banco Itaú; Banco BV; e Creditas.

A estratégia envolvendo essas associações é “alavancar sua conexão com os mais de 10 milhões de funcionários de seus clientes, oferecendo crédito consignado com o débito diretamente na folha de pagamento”, diz Max.

Em business performance (iii), o intuito é auxiliar os clientes nas vendas e no marketing e, para impulsionar esse pilar, a Totvs realizou três movimentos:

1. Criou uma joint venture com a empresa Vtex;

2. Firmou uma parceria com a empresa espanhola MODDO; e

3. Adquiriu, recentemente, a Wealth Systems.

Tudo isso dentro do guarda-chuva da linha de tecnologia, protagonista da empresa. A segunda linha, ainda assim, se mostra promissora.

É a de produtos de crédito, representada pela recém-adquirida Supplier, já responsável por 4% da receita da companhia. O grande foco, aqui, é conceder crédito aos clientes, que o utiliza para pagar seus fornecedores.

Alguns passos para trás para olharmos o quadro todo e percebemos que a Totvs se torna um complexo ecossistema que oferece diversas soluções para todos os tipos e portes de negócios, potencializando a eficiência administrativa, financeira e operacional de seus clientes.

Além disso, do ponto de vista dos investimentos, trata-se de uma empresa robusta. Podemos aferir isso porque o portfólio de soluções é tão diverso que a barreira de entrada cresce para os concorrentes, ou seja, fica mais difícil competir com a Totvs.

Qual foi o seu desempenho em 2020?

Em termos operacionais, parece que a Totvs não passou pelos impactos da pandemia. No 4T20, o destaque ficou na receita líquida recorrente, que cresceu 13,7% em relação ao mesmo trimestre em 2019.

A explicação para esse salto é a alta taxa de renovação de contratos, o que deixa claro a percepção dos clientes acerca da qualidade dos produtos da companhia. Além disso, o “reajuste de preços atrelados à inflação e a integração das aquisições da Consinco e da Wealth Systems” deram uma ajudinha, conta Max.

A linha de produtos de crédito, por sua vez, foi mais volátil.

A receita líquida e EBITDA apresentaram queda na comparação anual, mas a linha de negócio conseguiu se recuperar no final do ano, alcançando um importante retorno sobre patrimônio líquido na casa dos 37%.

O cenário total teve um final feliz: a Totvs apresentou uma receita líquida de R$ 689,5 milhões, ou seja, cresceu 19% na comparação anual.

A vida do investidor de TOTS3, no entanto, foi mais agitada.

Na pandemia, vimos o rotation trade, ou seja, muitos investidores trocaram ativos no setor de tecnologia por empresas que se valorizariam muito com a recuperação da economia no pós-pandemia.

Estamos falando de shoppings, varejo, etc.

Assim, “a rotação de portfólio fez com que grandes investidores internacionais focados em ações de tecnologia vendessem parte de suas posições, o que contribuiu para que as ações da Totvs (TOTS3) recuassem aproximadamente 20% desde a máxima do ano”, explica Max.

Os resultados do 3T20, no entanto, não deixaram dúvidas aos acionistas e o ano foi positivo para a empresa:

Manter TOTS3 no portfólio em 2020 significou uma valorização de 22,01%

Vale a pena comprar TOTS3 em 2021?

O ecossistema da Totvs se tornou uma plataforma completa, também chamada de one stop shop. Na prática, com todos os sistemas centralizados numa única ferramenta, os outros players do segmento precisam ralar muito mais para competir com TOTS3.

Além disso, a recém-adquirida Suppliers, que estreou uma nova linha de negócios na empresa e já representa 4% da receita, está na mira do management: a ideia é que sua participação cresça para 10%.

E o grande ponto positivo de TOTS3 é a resiliência e previsibilidade do negócio, proveniente da recorrência anual da linha de tecnologia.

Isso garante, em maior ou menor grau, tranquilidade para você, investidor, que, agora, pode entender TOTS3 como uma boa pedida para o seu portfólio.

Mas isso não é tudo.

Devemos destacar, por fim, o crescimento inorgânico da companhia. A Totvs (TOTS3) possui um caixa líquido de R$ 489,5 milhões, o que pode ser traduzido como muito fôlego para futuras aquisições e, portanto, a continuidade confortável da sua estratégia.

A gestão analisa diversas oportunidades em outros segmentos, como tecnologia financeira, setor industrial, logística, agronegócio e, como sempre, varejo

Dito tudo isso, enxergamos muitas vantagens nas ações da Totvs e, por isso, recomendamos que você compre TOTS3. Trata-se de um ativo que merece um lugar especial na sua carteira e, para sermos específicos, recomendamos que reserve, no seu portfólio, 5,5% para o ativo da Totvs.