Imagens; Reprodução Montagem: Canva
Na semana passada, a Vivo (VIVT3) realizou a compra de 50% do capital da FiBrasil, que eram pertencentes ao fundo canadense CDPQ. Com a transação, a Vivo chegou a 75,01% do capital da Fibrasil, sendo o restante pertencente à Telefónica Infra, uma subsidiária da Telefónica, controladora da Vivo.
Mas o que isso tem a ver com a Desktop (DESK3)? Com 4,6 milhões de casas passadas, a FiBrasil possui a segunda maior rede de fibra do país, atrás apenas da Desktop.
Essa subsidiária foi criada pela própria Vivo em 2021, com o objetivo de expandir a rede de fibra para cidades médias fora do Estado de São Paulo, em um modelo conhecido como rede neutra. Nesse modelo, a companhia investe na infra de acesso à internet, e aluga slots para outras operadoras venderem serviços de banda larga para os seus clientes finais.
Modelo de rede neutra: Por que ele faz sentido para as Big Telcos?
Em resumo, empresas como Vivo, Claro e Tim costumam focar no jogo de escala e preço, sem se importar tanto com a qualidade da internet. Em alguns casos, elas podem inclusive utilizar a mesma infraestrutura (rede neutra), diferenciando-se apenas no atendimento e nos pacotes oferecidos.
A vantagem para as grandes operadoras é que elas não precisam se preocupar com a infra, a desvantagem é que a qualidade da internet dependerá da infraestrutura de terceiros.
Para as Big Telcos, as grandes empresas de telecomunicações, que muitas vezes são a única opção do cliente, esse não é um grande problema. Para empresas menores, que não podem brigar por preço e precisam se diferenciar pela qualidade, a rede neutra não é a melhor saída, e é por isso que a Desktop investe tanto em sua própria infraestrutura – o que inclusive já rendeu a ela diversos prêmios de qualidade de internet no Estado de São Paulo.
Feito esse esclarecimento, voltemos à aquisição da Vivo: ela pagou R$ 850 milhões por 50% da FiBrasil, o que implica um valor da firma de R$ 2,5 bilhões e um múltiplo de 9x ebitda.
A Desktop possui uma das melhores, ou talvez a melhor infra de rede de fibra do país, com 4,7 milhões de casas passadas (100 mil a mais que a FiBrasil), Ebitda de R$ 579 milhões em 2024 (o dobro da “concorrente”) e mesmo assim negocia por um enterprise value de R$ 2,2 bilhões, -12% menor do que a Vivo avaliou a FiBrasil.
Isso apenas comprova que por apenas 3,5x valor da firma/Ebitda, a Desktop está muito descontada neste momento, e mesmo que o mercado esteja desacelerando por conta das condições macro difíceis, os ativos da companhia possuem muito valor estratégico para quem esteja interessado em continuar consolidando o mercado de fibra.
- Por onde começar a investir? Veja 10 recomendações de ações brasileiras em diversas áreas da economia. Confira o relatório gratuito aqui.
