Foto: Marcelo Camargo/Agência Brasil
A reação negativa do mercado após o resultado das Eleições 2026 deixou um recado para o próximo governo: o risco fiscal segue no centro das preocupações dos investidores.
Com o governo Lula 4 no horizonte, a Faria Lima volta suas atenções para Brasília, em busca de sinais sobre o tamanho do ajuste fiscal que deve ser proposto pela próxima equipe econômica.
Para os analistas da Empiricus Research, essa será uma das principais variáveis para o desempenho da bolsa: dependendo do esforço fiscal adotado, o Ibovespa poderá voltar a se aproximar dos 200 mil pontos ou negociar na faixa dos 150 mil.
No relatório “Depois das Urnas: onde investir e como posicionar a carteira agora que a eleição terminou”, os especialistas apresentam diferentes cenários para o fiscal e analisam como o investidor pode ajustar seu portfólio agora.
Empiricus projeta faixas para o Ibovespa de acordo com possíveis cenários fiscais
Em seu primeiro pronunciamento em rede nacional desde a vitória nas eleições, o presidente Lula reconheceu que a trajetória da dívida e dos juros elevados são motivo de “preocupação”.
Nesse momento, segundo informações de veículos como Globo News e Folha de S. Paulo, o governo negocia com o Congresso um projeto de lei com medidas fiscais capazes de gerar uma economia de até R$ 80 bilhões aos cofres públicos. O objetivo é garantir o alcance da meta fiscal de superávit primário de 0,5% do PIB para 2027.
De acordo com dados do Banco Central, a dívida pública do Brasil alcançou 82,9% do Produto Interno Bruto (PIB) em setembro deste ano. Também vale destacar que, na semana passada, a autarquia manteve a Selic, a taxa básica de juros, em 13,75% ao ano.
Apesar do aceno ao mercado financeiro, que tem feito pressão para que o executivo anuncie um pacote fiscal robusto, a gestão petista ainda não divulgou nenhuma medida oficial sobre o rumo das contas públicas.
Diante disso, os analistas da Empiricus elaboraram exercícios de sensibilidade que consideram diferentes resultados fiscais e condições de mercado. As projeções apresentadas no relatório têm como referência o Ibovespa aos 176.608 pontos, patamar registrado em 26 de outubro.
Cenário de alívio parcial
Em um cenário de alívio parcial, no qual o governo defina sua equipe econômica e anuncie medidas fiscais limitadas, mas ainda assim vistas como críveis pelo mercado, os prêmios de risco poderiam recuar.
Nessa realidade, o Ibovespa poderia recuperar ganhos e voltar a negociar na faixa dos 194 mil pontos, o que representaria uma alta de 10% do índice. “A reprecificação dos juros reais poderia favorecer empresas com caixa e modelos de negócio sólidos, inclusive setores penalizados pelo choque”, assinalam os especialistas.
Cenário de acomodação
Já um cenário de acomodação e inércia prevê que o executivo passa a realizar anúncios graduais, com pouca alteração estrutural nas contas públicas e, por consequência, na trajetória crescente da dívida.
Nessa conjuntura, os juros reais seguiriam altos e o Ibovespa operaria no patamar dos 177 mil pontos, com um mercado seletivo e recuperação do índice irregular. “Na acomodação, o carregamento pós-fixado continua relevante e a bolsa tende a depender mais da capacidade de cada negócio de entregar lucros”, afirma o relatório.
Cenário de estresse adicional
Agora, um cenário de estresse adicional, o mais negativo entre os três projetados, viria acompanhado de gastos sem compensação por parte do governo e um risco fiscal crescente.
Para os especialistas, esse pior cenário combina uma maior depreciação cambial, expectativas de inflação desancoradas e a necessidade de manter os juros elevados por mais tempo.
Nessa realidade, as expectativas do mercado se deteriorariam ainda mais, e poderiam levar o Ibovespa a negociar na faixa dos 150 mil pontos – uma perda de cerca de 15%. Aqui, os múltiplos e o crédito ficariam mais vulneráveis.
O gráfico abaixo ilustra os impactos dessas três variáveis em diferentes cenários:
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Ajuste fiscal: Veja o que será observado de perto pelo mercado nos próximos 90 dias
Desde a confirmação da reeleição de Lula, o mercado traçou uma espécie de cronograma para os primeiros 90 dias da gestão petista, segundo relatório da Empiricus.
Nesse período inicial, os investidores devem ficar de olho no andamento de quatro frentes, consideradas fundamentais na condução de um ajuste fiscal. O cenário ideal se dá desta forma:
- Quem vai coordenar? Anúncio oficial e alinhamento entre os ministérios da Fazenda, Planejamento e a Casa Civil;
- Quais medidas serão adotadas? Apresentação de propostas concretas, com indicação das despesas afetadas, do cronograma e efeito fiscal líquido;
- Como será construída a aprovação política? Articulação com as lideranças partidárias e formação de maiorias no Congresso Nacional para viabilizar as medidas;
- Quais serão os resultados esperados? Reflexos no Orçamento de 2027, cumprimento das metas fiscais, arrecadação e trajetória da dívida pública.
Para agora, o mercado aguarda a definição de quem será o próximo ministro da Fazenda. Entre os principais nomes ventilados para a pasta, estão Geraldo Alckmin, vice-presidente do Brasil, Rafael Fonteles, governador do Piauí, e Bruno Moretti, ministro do planejamento.
A expectativa é de que o presidente Lula anuncie os nomes que integrarão as equipes ministeriais de seu quarto mandato até o início de dezembro.
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Lula 4: Empiricus libera estratégia com mais de 20 ativos para investir agora
Para os especialistas, o investidor não pode perder a discussão fiscal de foco. Isso porque, entre um ajuste limitado e a ausência de endereçamento do problema fiscal, existe espaço para acomodações parciais e novas ondas de volatilidade.
Por isso, a estratégia de investimento deve se voltar nesse momento a ativos capazes de proteger o patrimônio enquanto também ofereçam retornos atrativos.
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