Imagem: iStock/ @Dusan Stankovic
Mercados começam o dia em clima misto, depois de uma segunda-feira de fortes ganhos. No Brasil, o destaque na agenda econômica do dia é a divulgação da Ata do Copom (mais sobre isso abaixo).
Nos Estados Unidos teremos divulgação do CPI de outubro, com expectativa de desaceleração mensal de 0,6% para 0,3% – para o núcleo, o mercado espera alta de 0,2%, ante 0,3% em setembro.
Depois do Payroll divulgado na última sexta-feira bem acima das expectativas, os investidores passaram a dar 80% de chances de uma elevação de 25 bps da taxa na reunião de dezembro, mas essas chances podem voltar a cair, a depender do CPI e do comportamento do petróleo.
Falando nele, pouco depois de ultrapassar a marca de US$ 110, o preço do barril engatou uma série de desvalorizações após sinais de um possível acordo entre EUA e Irã e, mais recentemente, a vitória dos democratas nas eleições da semana passada.
A commodity já se aproxima dos US$ 90/barril e, inclusive, ajudou a trazer um sentimento de alívio para as ações de tecnologia no pregão de ontem, após a pior semana para o S&P 500 desde abril de 2025. Esse sentimento positivo poderia ser mais forte, não fosse a derrocada das ações da Nvidia, na esteira do escândalo envolvendo o seu CEO, Jensen Huang.
01:32 – Para nos lembrar que ainda somos bastante humanos
As ações da Nvidia caíram mais de 4% no pregão de ontem, após a divulgação de investigações sobre o relacionamento de seu CEO com uma suposta espiã chinesa.
Enquanto boa parte dos investidores se pergunta se ainda existe espaço para as teses ligadas à “velha economia” e até mesmo levantam preocupações com o futuro da humanidade diante do avanço da inteligência artificial, não deixa de ser irônico o fato de que um dos maiores ícones na corrida pela IA tenha caído naquele que é o mais clássico dos erros humanos.
Mas isso é assunto para uma mesa de bar. O que importa nessa história é que a tempestade perfeita (investigação do CEO, avanço dos democratas nas midterms, etc) fez as ações de um dos maiores players da era da inteligência artificial cair cerca de 25% desde o início do mês passado.
Neste momento, Nvidia negocia por cerca de 11x os lucros projetados para o próximo ano. Em nossa visão, trata-se de um patamar interessante para quem estava esperando o momento de montar posição nos papéis.
02:12 – Tom dovish
A ata do Copom, divulgada nesta manhã, destacou que o ambiente externo ficou mais adverso com o prolongamento dos conflitos no Oriente Médio, que pressiona o petróleo e seus derivados, além da política monetária mais restritiva nas economias avançadas.
Por outro lado, o comitê “pesou a mão” no trecho dedicado à atividade interna. Mesmo dizendo que as expectativas para a inflação no Focus se afastaram ainda mais da meta, o comitê destacou a moderação mais acentuada da atividade, principalmente nos setores mais cíclicos.
O BC avalia ainda que a desaceleração mostrada pelo PIB do 2º trimestre pode se intensificar, a julgar pelos indicadores de maior frequência mais recentes.
Em nossa visão, o peso dado à perda de fôlego da economia doméstica dá à ata um tom mais dovish, porque o comitê reconhece o risco inflacionário vindo de fora e das expectativas, mas passa a tratar a desaceleração interna como um fator que ganha relevância na calibragem da política monetária.
03:49 – Anos dourados?
Falando em desaceleração interna, em evento realizado ontem, os CEOs de Bradesco e Itaú se juntaram para fazer um prognóstico pouco animador para o Brasil caso não tenhamos um ajuste fiscal.
Milton Maluhy, do Itaú, disse que as projeções do banco para a inflação em 2027, que eram de 4,2%, já apontam para 6% e que a “melhor expectativa é de uma manutenção de juros por um período mais prolongado” – ou seja, na melhor das hipóteses o juro não sobe, mas também não cai. Para o banco, o PIB 2027 será de 0,5%, bem abaixo dos 1,15% indicados no relatório Focus.
Essa perspectiva mais negativa não é exatamente uma novidade para nós, que temos falado sobre o assunto há bastante tempo.
O que chama a atenção nesse episódio é o fato dos presidentes de dois dos maiores bancos do país falarem abertamente sobre a deterioração das expectativas, o que apenas reforça a urgência do tema.
Apesar disso, ambos lembraram que existe, sim, a possibilidade de um fim bem mais animador para essa história. Nas palavras de Marcelo Noronha, do Bradesco, em caso de um ajuste fiscal consistente “a gente pode ter anos dourados aí, 2028, 2029, 2030”.
Resta saber qual caminho vamos escolher.
04:32 – Difícil para muitos
Enquanto os anos dourados não chegam, algumas companhias ainda precisam lidar com um 3T26 muito desafiador. Amanhã será a vez de o Banco do Brasil divulgar seus resultados, que em nossa visão, devem vir bastante pressionados.
A inadimplência e as despesas com provisão, que já foram um problema nos últimos trimestres, tendem a se manter em níveis elevados. A pontualidade no pagamento dos empréstimos rurais segue abaixo dos níveis que o banco assumia para o segundo semestre. Com isso, as provisões devem subir ainda mais e afetar o crescimento da margem financeira. Como resultado, devemos ver um tombo relevante do lucro operacional.
Diante disso, não descartamos um corte no guidance, nem uma revisão para baixo nos lucros de 2027. Também não descartamos que o banco tome alguma medida para reforçar o capital, o que colocaria em xeque a perspectiva de pagamento de dividendos.
Por esses motivos, seguimos com recomendação neutra para o BB.
05:28 – Favorável para outros
Com Selic elevada e atividade desacelerando, poucos setores têm conseguido mostrar bom desempenho neste 3T26. O grande destaque tem sido óleo e gás, com uma bela ajuda do petróleo. Nesse contexto, Petrobras (PETR4) divulga seus resultados na noite de hoje e a expectativa é de mais um trimestre sólido.
Com produção recorde de 2,8 milhões de barris por dia (alta de 12% sobre o 3T25), o brent rondando os US$ 100/barril e elevadas margens no refino, esperamos salto da ordem de 40% para a receita e para o Ebitda na comparação anual em dólares, além de mais um anúncio de dividendos, que podem chegar a R$ 15 bilhões (2,5% de yield).
É verdade que o recuo do petróleo não tem ajudado as ações da estatal nos últimos pregões. Por outro lado, um brent acima de US$ 80/barril ainda é bastante rentável para a companhia. Com produção recorde, além de petróleo e margens de refino elevadas, Petrobras segue na série Empiricus Dividendos.
