Imagem: iStock/ Victoria Kaipetskaya
Os futuros americanos começaram esta quarta-feira em alta, liderados pelas ações de tecnologia, depois de resultados que ajudaram a reduzir parte das dúvidas sobre a sustentabilidade dos investimentos em inteligência artificial.
Ainda assim, o pano de fundo continua exigente. Os juros americanos seguem elevados depois da reprecificação provocada pelos últimos dados de inflação, enquanto, no Brasil, câmbio, fiscal e credibilidade do Banco Central continuam no centro das atenções.
Hoje também teremos uma sessão de liquidez um pouco menor por causa do feriado do Dia dos Veteranos nos Estados Unidos. As bolsas funcionam normalmente, mas o mercado à vista de Treasuries permanece fechado.
00:35 — IA volta a mostrar demanda de verdade
Depois da forte correção recente, investidores voltaram a comprar algumas ações ligadas à inteligência artificial.
O principal gatilho veio da CoreWeave, que apresentou crescimento forte de vendas e elevou suas projeções para o ano. A reação é relevante porque a companhia está justamente no centro de uma das principais dúvidas do mercado: se todo o investimento em data centers e capacidade computacional conseguirá encontrar demanda suficiente.
Outro sinal veio da OpenAI, cuja receita trimestral atingiu US$ 10 bilhões pela primeira vez.
Ou seja, depois de semanas de questionamentos sobre valuations, endividamento e retorno sobre o capex, voltaram a aparecer evidências concretas de demanda.
Isso não significa que a discussão acabou. Mas ajuda a mostrar que, pelo menos por enquanto, o ciclo de investimentos em inteligência artificial continua bastante forte.
01:35 — O preço do dinheiro continua sendo o freio
O problema é que essa recuperação da tecnologia acontece em um ambiente de juros ainda bastante restritivo.
Ontem, os Treasuries voltaram a sofrer depois de dados de inflação mais fortes e de uma nova reprecificação das expectativas para o Fed, com o rendimento do título de dez anos novamente encostando em 5%.
Como o mercado de Treasuries está fechado hoje, não teremos uma nova leitura da curva americana ao longo da sessão. Mas a mensagem deixada ontem continua válida: mesmo empresas crescendo muito precisam entregar resultados suficientes para compensar um custo de capital elevado.
É por isso que o mercado tem ficado cada vez mais seletivo dentro da própria tese de IA. Crescimento continua sendo premiado, mas expectativa sozinha já não basta.
O petróleo também volta a avançar nesta manhã, adicionando mais uma variável à discussão sobre inflação.
02:35 — Dólar fecha no maior nível em 15 meses
No Brasil, o principal movimento de ontem aconteceu novamente no câmbio.
O dólar avançou 1,48% e encerrou o pregão em R$ 5,5860, maior nível de fechamento em 15 meses. O Ibovespa caiu 0,52%, para 171,3 mil pontos.
A pressão veio de duas direções.
Lá fora, inflação mais forte e expectativas de juros americanos mais elevados favoreceram o dólar globalmente. Aqui dentro, a leitura mais branda da ata do Copom, as dúvidas sobre a futura composição da diretoria do Banco Central e a falta de clareza sobre o ajuste das contas públicas aumentaram novamente o prêmio exigido pelos investidores.
E esse movimento mostra por que olhar apenas para o diferencial de juros pode ser insuficiente. Mesmo com taxas brasileiras elevadas, o real pode continuar pressionado se a percepção de risco também estiver subindo.
03:35 — Fiscal tenta mudar a narrativa
Na noite de ontem, porém, surgiu um possível contraponto.
O governo estaria preparando um ajuste entre R$ 70 bilhões e R$ 80 bilhões nas contas públicas em 2027, além de avaliar metas mais ambiciosas de superávit primário para os próximos anos.
Ainda faltam detalhes importantes sobre quais medidas serão adotadas e, principalmente, sobre a capacidade de execução. Mas o sinal é relevante justamente porque o fiscal tem sido um dos principais componentes do aumento recente do prêmio de risco.
Hoje ainda teremos os dados de serviços de setembro, fluxo cambial à tarde e uma nova participação de Galípolo em evento do mercado.
05:01 — JURO11: desconto em duas camadas
O sell-off pós-segundo turno abriu uma distorção relevante no JURO11: a cota de mercado está em R$ 89,95, enquanto a patrimonial segue próxima de R$ 100,14. É um desconto de cerca de 10% em um momento em que os próprios spreads das debêntures incentivadas também estão mais elevados.
Esse ambiente é especialmente interessante para a Sparta. A casa é bastante ativa no mercado secundário e costuma aproveitar períodos de volatilidade para trocar papéis e capturar distorções de spread. Ao mesmo tempo, também administra ativamente o risco de juros reais: após o primeiro turno, o fundo reduziu em 0,5 ano sua duration de mercado, diminuindo a sensibilidade da carteira à curva.
E há uma tese estrutural por trás disso. O JURO11 dá acesso, com isenção de IR para a pessoa física, a dívidas de infraestrutura indexadas ao IPCA e ligadas a ativos reais, contratos longos e serviços essenciais, como energia, saneamento e rodovias.
Com o crédito oferecendo mais prêmio e a própria cota negociando muito abaixo do patrimônio, vemos uma combinação bastante interessante para montar ou reforçar posição.
