RBR Rendimento High Grade (RBRR11) inicia oitava emissão de cotas; veja se vale a pena participar
O objetivo do RBR11 é captar R$ 180 milhões. Confira o pipeline da oferta e as estratégias de alocação de gestão.
O RBR Rendimento High Grade (RBRR11) iniciou a sua oitava emissão de cotas, que será submetida ao rito de registro automático nos moldes da RCVM 160, destinada para apenas para atuais cotistas e investidores profissionais/qualificados.
O objetivo é captar R$ 180 milhões por meio da emissão de aproximadamente 1,9 milhão de cotas a R$ 94,51 cada – valor patrimonial da cota do RBRR11. O custo de distribuição é irrisório, sendo cerca de 0,1% da oferta, portanto, não impacta o valor da cota.
O volume mínimo será de R$ 2 milhões, o que consideramos uma régua acessível, principalmente pelo destaque da RBR no segmento de crédito.
Os atuais cotistas poderão participar via exercício do direito de preferência, emitido no fator de 0,141, ou seja, o cotista que possuir 100 cotas, por exemplo, pode subscrever 14 novas cotas do fundo.
De acordo com o cronograma divulgado pela gestão, os atuais cotistas têm até o dia 26 de maio para manifestar sua vontade em participar da oferta via exercício dos direitos de preferência ou até o dia 24 para vendê-los. É esperado que a oferta seja encerrada em meados de junho.
Destinação dos recursos
O objetivo da emissão é realizar a incorporação do fundo RBR CRI (CCRF11), FII de crédito gerido anteriormente pela Canvas Capital que teve sua gestão trocada pela da RBR. Podemos ver o atual portfólio do fundo na tabela abaixo.
| Ativo | Ativo Imobiliário | Indexador | Taxa Aquisição | Taxa MTM | Saldo Curva (R$ milhões) | Saldo MTM (R$ milhões) | % Carteira |
| CRI 1 | CRI FL 4440 | IPCA | 8,20% | 8,19% | 15,2 | 15 | 10% |
| CRI 2 | CRI Leroy II | IPCA | 7,25% | 7,19% | 14,9 | 15 | 10% |
| CRI 3 | CRI Airport Town | IPCA | 6,50% | 6,02% | 14,9 | 14,7 | 10% |
| CRI 4 | CRI BTLG | IPCA | 7,30% | 7,22% | 15,2 | 14,7 | 9% |
| CRI 5 | CRI Pátio Malzoni | IPCA | 5,92% | 6,63% | 15,1 | 14,5 | 9% |
| CRI 6 | CRI Mozak | IPCA | 7,50% | 7,23% | 13,5 | 13,6 | 9% |
| CRI 7 | CRI Leroy I | IPCA | 7,15% | 7,20% | 13,4 | 13,4 | 9% |
| CRI 8 | CRI CD Guarulhos | IPCA | 7,40% | 7,37% | 13 | 13 | 8% |
| CRI 9 | CRI Globo | IPCA | 6,95% | 7,08% | 10,9 | 10,9 | 7% |
| CRI 10 | CRI JFL Jardim Faria Lima | IPCA | 7,75% | 7,29% | 10,6 | 10,1 | 7% |
| CRI 11 | CRI Barueri Logístico | IPCA | 7,60% | 7,57% | 9 | 9 | 6% |
| CRI 12 | CRI carteira MRV IV (Série II) | IPCA | 9,50% | 9,47% | 5 | 5 | 3% |
| Caixa | Títulos Públicos | 1,5 | 1,5 | 1% |
No geral, encontramos operações com um perfil de risco mais voltado para o high grade (menor retorno associado a um menor risco), sendo que a maioria está presente no portfólio do RBRR11 – portanto, não há uma modificação no risco de crédito do seu portfólio.
Em termos de remuneração, o portfólio oferece uma taxa de aquisição de IPCA + 7,3% ao ano, acima da carteira indexada ao IPCA do RBRR11, que conta com taxa real de 6,8%. Dito isso, há uma geração de valor na operação, mas o impacto deve ser marginalmente positivo para a taxa do RBR High Grade – atualmente, sua taxa marcada a mercado é de IPCA + 7,7% ao ano.
O LTV do portfólio é bem confortável na casa de 62%, além de contar com boas garantias que, em sua maioria, se encontram no estado de São Paulo, o que facilita a sua execução e posterior liquidação em um eventual caso de inadimplência.
Em conversa com a gestão, é esperado um leve incremento no rendimento do RBRR11 após a incorporação. No entanto, por se tratar de um portfólio totalmente indexado ao IPCA, o retorno das operações pode sofrer uma certa pressão no curto prazo.
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Vale a pena participar da oferta do RBRR11?
Diante das informações expostas, o pipeline está em linha com o perfil do RBRR11 e com as estratégias de alocação da gestão. Um ponto de atenção é que, como a incorporação será realizada majoritariamente por meio de troca de cotas, entendemos que há um risco de overhang, isto é, um aumento da concentração do passivo do fundo, o que pode resultar em um maior fluxo vendedor no curto prazo.
Seguimos confiantes na estratégia de alocação do RBRR11, sendo uma das nossas preferências para o segmento de crédito atualmente.
Contudo, por se tratar de uma emissão com um preço 6,07% acima do valor de mercado do fundo, não recomendamos a participação na oferta do RBR Rendimento High Grade.
