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A retomada das hostilidades no Oriente Médio voltou a elevar o prêmio de risco geopolítico. Os Estados Unidos afirmaram ter interceptado mísseis iranianos direcionados a bases militares na região e, em conjunto com a Arábia Saudita, atacaram instalações de logística e armamentos de grupos apoiados por Teerã no Iraque, após mais de 30 ofensivas com drones em um intervalo de 72 horas. Milícias pró-Irã e os Houthis também mantiveram a pressão sobre instalações sauditas e rotas estratégicas, enquanto o Irã rejeitou uma proposta de Omã para a administração regional do Estreito de Ormuz.
Diante da persistência dos riscos em Ormuz e Bab el-Mandeb, o petróleo interrompe, nesta manhã, a sequência de quedas recentes. O agravamento das tensões ocorre justamente antes da decisão de política monetária do Federal Reserve, prevista para hoje, ampliando as incertezas em torno da inflação e da trajetória dos juros. Ao mesmo tempo, a correção nas ações de empresas de tecnologia prossegue, ainda que com menor intensidade, em meio às dúvidas sobre o retorno dos elevados investimentos em inteligência artificial.
· 00:59 — Ibovespa avança e corte da Selic ganha força
No Brasil, o Ibovespa avançou 0,70% na terça-feira, encerrando o pregão aos 176.565 pontos, impulsionado pela surpresa positiva do IPCA-15 de julho. Como disse ontem, o índice subiu apenas 0,06%, abaixo da projeção de 0,22%, enquanto a inflação acumulada em 12 meses desacelerou para 4,52%. A melhora disseminada dos núcleos e dos serviços reforçou a expectativa de um corte de 0,25 ponto percentual na Selic na próxima semana e abriu espaço para uma nova redução em setembro, contribuindo para a queda dos juros futuros.
O Ibovespa chegou a alcançar 178.539 pontos na máxima do dia, apoiado principalmente pelo desempenho das ações dos bancos, mas perdeu força ao longo da tarde. No setor externo, o déficit em transações correntes recuou para US$ 2,33 bilhões em junho e foi amplamente financiado pela entrada de US$ 9,1 bilhões em investimento direto no país, indicando que a posição externa brasileira permanece confortável.
Na agenda, o mercado acompanha a divulgação do Caged de junho, para o qual se projeta a criação de 137 mil vagas, além dos dados de fluxo cambial, do Relatório Mensal da Dívida Pública e dos resultados de Santander e Motiva. A Petrobras divulgou números operacionais do segundo trimestre em linha com as expectativas, com produção média de 3,308 milhões de barris de óleo equivalente por dia, alta de 14,4% em relação ao mesmo período do ano anterior, reforçando a perspectiva de um resultado financeiro robusto.
No campo político, um vídeo produzido com inteligência artificial, no qual Jair Bolsonaro participa do lançamento da candidatura presidencial de Flávio Bolsonaro, provocou uma contestação da campanha de Lula e abriu um debate sobre os limites do uso dessa tecnologia no processo eleitoral, em um ambiente que tende a ser marcado por elevado grau de judicialização.
· 01:46 — Fed em compasso de espera, com viés mais restritivo
O Federal Reserve deve manter a taxa dos Fed Funds no intervalo entre 3,50% e 3,75% ao ano, mas acompanhar a decisão com uma comunicação de tom mais restritivo. Kevin Warsh tende a reiterar o compromisso da autoridade monetária com a meta de inflação de 2%, em um ambiente marcado pela alta dos preços de energia, pelas incertezas em torno do conflito com o Irã e pela manutenção da alíquota efetiva das tarifas americanas próxima de 10%.
Embora esses fatores aumentem os riscos inflacionários, a volatilidade do cenário e o aperto já observado nas condições financeiras favorecem uma pausa prolongada, em vez de uma elevação imediata dos juros. Paralelamente, os próximos dados de atividade deverão mostrar que o avanço dos investimentos em inteligência artificial tem sido parcialmente compensado pelo aumento das importações e pela fraqueza dos investimentos em outros setores, limitando seu efeito líquido sobre o PIB. Para o segundo trimestre, a estimativa é de crescimento anualizado de 1,8%.
A atenção do mercado estará concentrada na divisão interna do FOMC e na entrevista coletiva de Warsh, sobretudo após o abandono da prática de antecipar os próximos passos da política monetária. Beth Hammack e Lorie Logan podem votar por uma alta de 25 pontos-base, com a possibilidade de um terceiro voto dissidente, reforçando a percepção de que o debate passou a se concentrar no momento adequado para retomar o aperto monetário. A ferramenta CME FedWatch indica uma probabilidade pouco inferior a um terço de elevação já nesta reunião.
Ainda assim, o cenário-base permanece sendo de manutenção dos juros com viés restritivo, enquanto setembro segue no radar. Parte do mercado, no entanto, considera agressiva a precificação de novas altas e avalia que a desaceleração da inflação subjacente e da atividade econômica poderá abrir espaço para juros menores em 2027.
· 02:31 — A correção da IA: entre o excesso de posições e a cobrança por retorno
Uma parcela relevante da correção recente nas ações ligadas à inteligência artificial parece refletir fatores técnicos, e não apenas uma mudança nos fundamentos do setor. Muitos hedge funds estavam concentrados nas mesmas posições, sobretudo em fabricantes de chips, empresas de memória e grandes provedoras de infraestrutura. Com a queda dos preços, esse posicionamento semelhante desencadeou uma onda simultânea de redução de risco e de acionamento de mecanismos automáticos de venda.
O movimento alcançou inclusive fundos multiestratégia que, apesar da proposta de diversificação, também mantinham exposição significativa ao tema. Essa concentração contribuiu para amplificar as perdas iniciadas na Ásia, onde Samsung Electronics, SK Hynix e Kioxia registraram quedas expressivas, antes de atingir companhias americanas como Micron, Sandisk e Dell. Ao mesmo tempo, os investidores migraram para setores menos expostos à IA, favorecendo o avanço do Dow Jones em contraste com a forte volatilidade do Nasdaq.
A correção também revela uma mudança nas exigências do mercado em relação aos investimentos em inteligência artificial. Depois de anos em que grandes despesas de capital eram interpretadas como sinais de liderança tecnológica e de crescimento futuro, os investidores passaram a exigir evidências mais concretas de retorno, especialmente diante do avanço dos concorrentes chineses, da oferta de modelos mais baratos e das estruturas de financiamento circular presentes no setor.
A Alphabet já surpreendeu ao apresentar despesas acima do previsto e registrar seu primeiro trimestre de fluxo de caixa negativo desde 2004. Meta e Microsoft, por sua vez, devem detalhar planos de investimento que podem alcançar, respectivamente, entre US$ 125 bilhões e US$ 145 bilhões e cerca de US$ 190 bilhões em 2026. Os resultados dessas companhias, seguidos pelos balanços de Amazon e Apple, serão decisivos para indicar se as empresas de tecnologia continuarão acelerando os gastos ou se adotarão uma postura mais cautelosa diante da crescente cobrança por rentabilidade.
· 03:25 — Cooperação nuclear e realinhamento estratégico no Golfo
Como já comentei neste espaço, os Estados Unidos e Arábia Saudita assinaram, nos dias 21 e 22 de julho, um acordo de cooperação nuclear civil com duração de 30 anos, que autoriza a transferência de tecnologia, equipamentos e materiais nucleares americanos ao Reino, sob um regime bilateral de salvaguardas. O pacto também prevê a criação de uma equipe conjunta encarregada de avaliar a viabilidade comercial do enriquecimento de urânio em território saudita.
Embora represente um avanço aguardado há mais de uma década e reflita o esforço de Washington para preservar sua influência no Golfo diante do fortalecimento regional do Irã, o acordo inclui limitações importantes: qualquer projeto de enriquecimento deverá ser desenvolvido por empresas americanas, que manteriam o controle da tecnologia, e o texto ainda será submetido à análise do Congresso.
O principal obstáculo está na sinalização de Donald Trump de que a cooperação nuclear estaria condicionada à adesão da Arábia Saudita aos Acordos de Abraão. Riad, no entanto, enfrenta riscos crescentes de segurança no Iêmen, com a renovação da pressão dos Houthis e as ameaças às rotas marítimas próximas ao estreito de Bab el-Mandeb, ao mesmo tempo que mantém a exigência de avanços concretos em direção à criação de um Estado palestino.
Além disso, o país dispõe de uma alternativa diplomática no chamado R4, grupo formado por Paquistão, Turquia e Egito. Quanto mais o acordo nuclear for percebido como um instrumento de pressão política, maior será o risco de afastar Riad da órbita de Estados Unidos e Israel e aproximá-la dessa alternativa regional. É o início de uma corrida nuclear aprofundada no Oriente Médio.
· 04:13 — Entre a correção do hardware e a euforia com os modelos de IA
Os mercados acionários voltaram a recuar diante do receio de que os investimentos em infraestrutura de inteligência artificial estejam avançando em ritmo superior ao crescimento efetivo da demanda. A SK Hynix registrou uma expansão de seis vezes em seu lucro trimestral, mas o resultado ficou abaixo das expectativas do mercado, levando suas ações a recuarem 19% e pressionando o Kospi, que já acumula queda de aproximadamente 40% desde o pico de junho.
Embora a companhia sustente que a demanda por chips continuará robusta e tenha anunciado investimentos recordes de US$ 31 bilhões neste ano, o episódio reforçou as preocupações com uma eventual capacidade excedente em centros de dados e com os efeitos dos produtos alavancados sobre o mercado sul-coreano. A mesma cautela atingiu a japonesa Kioxia, cujas ações caíram 18%, apesar da expectativa de que seu lucro trimestral aumente 30 vezes, impulsionado pela crescente demanda por chips utilizados em IA.
Em sentido oposto, o entusiasmo dos investidores permanece elevado no segmento de modelos de inteligência artificial. A chinesa Moonshot AI alcançou uma avaliação de US$ 35 bilhões após captar US$ 3,5 bilhões, beneficiada pela forte repercussão de seu modelo Kimi K3. A startup já busca uma nova rodada de financiamento, com avaliação pré-investimento de US$ 50 bilhões, antes de uma possível oferta pública inicial em Hong Kong ainda neste ano. O movimento evidencia que, apesar da correção observada entre as empresas ligadas ao hardware, o interesse dos investidores por companhias privadas de inteligência artificial continua intenso.
· 05:08 — PACB11 com proteção: carrego real e defesa contra o Risco Fiscal
Há uma assimetria relevante no mercado brasileiro de renda fixa. As taxas reais de longo prazo permanecem em níveis elevados, oferecendo um carrego atrativo e potencial de valorização caso a curva de juros recue em resposta a uma melhora do quadro fiscal, à continuidade do processo de desinflação ou a um ciclo mais favorável de política monetária.
No entanto, o mesmo alongamento de prazo que amplia esse potencial também aumenta a sensibilidade da posição a cenários adversos. Uma deterioração fiscal, a elevação da incerteza eleitoral ou uma piora na ancoragem das expectativas pode provocar a abertura dos juros longos e gerar perdas importantes, ainda que temporárias, nos títulos indexados à inflação.
O PACB11 permite acessar essa oportunidade por meio de um ETF negociado em bolsa, com liquidez diária e gestão passiva, que replica uma carteira de NTN-Bs com vencimentos muito longos. Em julho de 2026, a carteira apresentava uma taxa real indicativa de IPCA + 7,58% ao ano e duration modificada de 11,59 anos, com maior concentração nas NTN-Bs com vencimento em 2055, 2060 e 2050. Essa composição proporciona um elevado carrego real e um expressivo potencial de valorização em um cenário de fechamento da curva de juros. Ao mesmo tempo, porém, torna o fundo mais exposto a movimentos de alta das taxas reais, justamente em razão da longa duração de seus ativos.
Por essa razão, a compra de uma opção de venda, ou put, sobre o PACB11 funciona como uma proteção para a tese. A estratégia apresentada combina a exposição integral ao ETF com a aquisição de uma put cujo preço de exercício está próximo da cotação atual, com prazo de um ano e custo indicativo equivalente a 2,5% do valor protegido. Na prática, o investidor mantém sua participação em uma eventual valorização do PACB11, ao mesmo tempo que limita o impacto de uma queda mais acentuada caso os juros longos voltem a subir. Esse seguro se mostra especialmente útil em um período de maior volatilidade fiscal e eleitoral, pois permite preservar o carrego e o potencial de valorização das NTN-Bs longas sem deixar a carteira integralmente exposta a uma abertura brusca da curva de juros.
