Imagem: YouTube/ Sanepar
A Sanepar (SAPR11) entrou na carteira de dividendos da Empiricus Research há poucos mais de um ano. Porém, apesar do desempenho acima do Ibovespa desde a recomendação, algumas expectativas em relação a empresa foram frustradas.
Foi sob este ângulo que o analista de ações da casa Ruy Hungria optou por recomendar zerar a posição nas ações da estatal no portfólio. Segundo ele, a “recomendação não aconteceu porque a tese deu errado, mas para buscar oportunidades melhores para o capital para os próximos anos.”
Sanepar (SAPR11): ‘até que não foi tão ruim’
A recomendação de compra das ações da Sanepar veio em maio de 2025, com uma tese baseada em dois pilares:
- Valuations muito baratos;
- Um possível mega dividendo.
Recapitulando o segundo ponto, em 2025, a Sanepar recebeu R$ 4 bilhões da União em precatórios, ummontante de quase 40% do valor de mercado da companhia.
A expectativa do mercado era que o valor posteriormente se revertesse em dividendos para os investidores, mas a companhia anunciou esse ano que o valor seria revertido em reduções tarifárias para os usuários da companhia.
Conforme mostra o gráfico que acompanhando a evolução das variações de preço da ação no período, o investimento manteve retorno acima do Ibovespa e o dobro do CDI em 13 meses.
“Interessante notar que isso aconteceu mesmo com alguns reveses: a companhia foi obrigada a destinar 100% do precatório para modicidade tarifária, e uma sequência de resultados trimestrais abaixo das expectativas”, relembra o analista.
Por isso, boa parte do movimento positivo foi atrelado a um re-rating dos papéis, com uma melhora dos múltiplos “amassados” quando a casa de análise entrou na tese. Além disso, o analista enxerga que o mercado começou a embutir nos preços a possibilidade de privatização.
“A privatização é de fato um caminho de destravar valor nessa tese, mas depende de cenários que fogem completamente ao nosso controle, em um período de consecutivos resultados abaixo das expectativas e cancelamento de proventos do primeiro semestre”, afirma o analista.
Por isso, Hungria enxerga que basear a recomendação de Sanepar na possível privatização torna a tese muito mais binária do que ele gostaria.
Por outro lado, no atual cenário econômico, outras empresas apresentam fundamentos mais sólidos para o momento e por isso a escolha foi de vender as ações de Sanepar e reverter os recursos para outros 2 ativos.
Analista prefere outras ações no lugar de SAPR11; veja como conferir quais
“Realocamos os recursos em dois ativos que seguem apresentando fundamentos sólidos e potenciais gatilhos de valorização”, conta Hungria.
Um deles, segundo o analista, pode até se beneficiar de uma mudança que o mercado ainda não parece ter precificado adequadamente.
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