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Na noite de ontem (29), a Multiplan (MULT3) deu início à temporada de resultados do primeiro trimestre de 2026 (1T26) no setor imobiliário. Os números vieram próximos do esperado, com algumas observações.
No campo operacional, as vendas dos lojistas atingiram R$ 5,9 bilhões no 1T26, crescimento de 7,2% em relação ao 1T25. O desempenho foi impulsionado, principalmente, por ativos que passaram por expansões recentes, como o MorumbiShopping e o Parque Shopping Maceió, além do bom momento de shoppings revitalizados, como o New York City Center.
As Vendas nas Mesmas Lojas (SSS) avançaram 5,1% na comparação anual, com destaque para os segmentos de Alimentação e Serviços, que seguem ganhando relevância na composição dos shoppings.
O Aluguel nas Mesmas Lojas (SSR) apresentou crescimento real de 3,0%, refletindo a capacidade de repasse da companhia, combinada ao reajuste contratual e à melhora do mix de lojistas. A taxa média de ocupação atingiu 96,4%, com ligeiro avanço na comparação anual, mesmo com a expansão da Área Bruta Locável (ABL).
O custo de ocupação permaneceu em patamar controlado, em 13,8%, abaixo dos níveis observados em períodos anteriores.
Receita líquida avançou 57,3% na comparação anual
Do ponto de vista de receitas, a companhia apresentou crescimento expressivo, com receita líquida de R$ 827,0 milhões, alta de 57,3% na comparação anual. Esse desempenho foi fortemente influenciado pela linha de venda de imóveis, que totalizou R$ 300,9 milhões no trimestre, impulsionada pela venda de participação no BH Shopping e pelo avanço de projetos imobiliários, como o Golden Lake.
O NOI (resultado operacional líquido), que reflete a performance recorrente dos empreendimentos, somou R$ 477,2 milhões, com crescimento mais moderado de 2,5% na comparação anual e compressão de margem, refletindo o aumento das despesas de propriedades e a inadimplência no período.
No campo financeiro, o resultado segue pressionado pelo aumento das despesas financeiras, em função do atual patamar de alavancagem — em torno de 2,0x dívida líquida/EBITDA — e do nível de juros.
Ao final, o FFO atingiu R$ 327,5 milhões no trimestre, crescimento de 18,0% em relação ao 1T25, refletindo a combinação de melhora operacional e eventos não recorrentes. Ajustado pela venda de participação no BH Shopping, a linha teria apresentado retração de aproximadamente 22%.
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Avaliação do resultado e recomendação para as ações MULT3
De forma geral, a performance operacional da Multiplan foi consistente, mas o avanço de despesas operacionais e financeiras limitou uma leitura mais positiva do resultado, especialmente quando comparado às expectativas de mercado.
Para os próximos trimestres, a tendência operacional permanece favorável, com crescimento real de aluguel, sustentado pelo bom nível de ocupação e pela maturação das expansões recentes.
Negociando a um múltiplo P/FFO de 13 vezes para 2026, as ações de MULT3 permanecem entre as recomendações da Empiricus.
